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apex英雄在steam上可以下载吗:用量化投資“料理”巴菲特最愛的ROE

高子劍、張翔:把ROE比喻為食材,巴菲特和量化投資者化身廚師。他們料理方式和最終的菜有何不同?這不是廚藝大賽,但您會更懂得如何品鑒量化投資宴席。

apex英雄启动不了 www.zppkp.icu 投資大師巴菲特說,如果只用一個指標選股,毫無疑問是ROE(凈資產收益率)。他認為ROE可以維持在15%左右的標的,就非常值得投資。無獨有偶,A股價值投資先驅,睿遠基金總經理陳光明先生,提出以下選股公式,

投資者收益 = (1-分紅率) × ROE + 分紅率 × 1/PE

分紅率=100%,投資者收益= 1/PE。PE越低,投資收益越好

分紅率=0%,投資者收益=ROE。ROE越高,投資收益越好

注:拆解公式,投資者收益=股東留存收益+持有股票收益

第一條,高分紅率的公司,PE越低,投資收益越好?;夭釧股的歷史表現如下,

注:圖表中的數字是IR,全稱為信息比率Information Ratio,用來衡量收益風險比。IR高=收益高且風險低

如陳光明總經理所言,分紅率最高的第五組,PE越低,IR越大。也就是圖中的最右上角,是最佳投資標的。

第一條過關了,第二條呢?同樣先用分紅率五等分A股,再把PE換成ROE,結果如下,

這就妙了,分紅率最低的一組,ROE最高的股票池僅排名第四,ROE倒數第二個的股票反而排名第一。其他組別,ROE選股能夠呈現整齊排列的,只有分紅率最高的一組。市場似乎告訴我們:當分紅率高時,市場愿意按照ROE投資股票;當分紅率低時,ROE不是最佳選股條件。

價值投資大師的公式有誤?當然不是。關鍵在于,上述料理ROE的手法,過于簡單。接下來您將看到,量化投資的料理方法。

第一步,將行業和市值從ROE中剝離。以A股為例,食品飲料行業的ROE名列前茅。如果把所有A股放在一起,選高ROE做股票池,食品飲料股占比高。那么,主導股票池表現的,不是ROE,而是食品飲料板塊指數。除了行業,市值也有類似影響。我們用下列公式,剝離行業和市值,

CMVt為流通市值,Indi,t為行業啞變量。ROE回看過去一個季度。后文處理的ROE,都是“中性化”后的。

先來看一下,每月底根據中性ROE五等分股票池的投資績效,

好消息是,五個股票池的表現,分開了,說明中性ROE可以鑒別股票投資價值。

考察量化選股因子,要引入ICIR。首先,IC是本月指標和下月投資收益的相關系數。正值是正向指標,負值是反向指標。絕對值越大,指標越好用。其次,ICIR=IC均值/IC標準差,也就是IC的收益風險比。這說明,除了IC均值高,而且IC不能忽高忽低,穩定的高才是真的高。最后,一般而言,ICIR>2,是好因子;ICIR>3,是優秀的因子。

回頭看,原始ROE的ICIR值為0.38,中性ROE提升到1.24。剝離行業和市值影響,這個料理步驟是有效,但是還沒有達到上菜的標準(大于2)。

繼續挖掘!上述的ROE是當前季度,是靜態,沒有考慮到過去的ROE。第二步,把時間從1季拉長為3年,

考慮ROE的持續性(Lasting),ICIR值為1.27,好于單季度ROE的1.24。翻成白話,好一季不夠,要好三年。

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